摘要如下：

投资建议：背靠微信乘势而上，SaaS而且精准营销有很大的前景，首次给予增持评级。公司深耕微信生态，SaaS产品包括三个部分：商业云、营销云和销售云，以满足客户的各种需求。精准营销业务拥有丰富的跨平台媒体资源，也可以享受微信生态中小程序和视频号码开发的红利，具有广阔的实现空间。我们预计该公司2020-2022年营业收入分别为23.40/35.85/48.61亿元，净利润分别为-3.16/2.88/5.35亿元，对应PS分别为24.5/16.0/11.8x，第一次覆盖，给予增持评级。

SaaS在精准营销的双轮驱动下，业务协期业务协调。公司营业收入保持快速增长，2019年实现收入14.4亿元，同比增长66.1%，2015-2019年CAGR达88.4%SaaS自2016年以来，精准营销服务的收入比例逐年增加，到2019年，精准营销占总收入的65%，成为最大的收入来源。SaaS产品与精准营销具有很强的协同作用，客户具有相互转型的潜力，预计将相互补充，实现双赢的进步。增加线下智能餐饮零售，拓宽业务布局。2020年3月，公司收购了无锡雅座的智能餐饮服务提供商，并推出了大厅食品、外卖、电子商务的智能餐饮解决方案，2020H1该公司的智能餐饮业务收入同比增长近70%。2020年11月，公司还收购了上海鼎，提高了智能零售能力，补充了其在线优势和海鼎离线优势结构，协调发展。微信是私有域流量的聚集地，小程序和视频号码带来了发展红利。微信是中国最大的流量平台，公司已位居微信第三方服务提供商和营销服务提供商的第一梯队。随着微信对小程序电子商务、直播电子商务和短视频的不断重视，公司有望深入培育微信生态SaaS付费商户数量的增加和精准营销广告商的红利的增加在未来有很大的前景。风险提示：短视频和直播电子商务的发展低于预期，SaaS核心客户流失的风险低于预期。

来源: 同花顺金融研究中心